Comment les agents économiques se financent-ils ? Cours de 1re SES

Une famille achète un appartement, une entreprise construit une usine, l'État bâtit des écoles : toutes ces dépenses coûtent de l'argent, et cet argent doit venir de quelque part. Ce chapitre répond à la question : d'où vient l'argent des dépenses d'investissement, et qui le fournit ?

Tu as déjà étudié comment un marché met en relation offreurs et demandeurs, puis ses imperfections et ses défaillances. Ici, tu vas appliquer cette logique à un marché particulier : celui où l'on échange des capitaux, c'est-à-dire de l'argent que l'on prête ou que l'on emprunte. Le chapitre suivant portera sur la monnaie elle-même et sur sa création.

Chacune de ces familles joue un rôle différent dans le financement :

• les ménages (toi, ta famille, l'ensemble des particuliers) consomment, épargnent, parfois achètent un logement ;
• les sociétés non financières (une usine, un commerce, une entreprise de transport) produisent des biens et des services et investissent pour produire davantage ;
• les sociétés financières (les banques, par exemple) servent d'intermédiaires entre ceux qui ont de l'argent disponible et ceux qui en cherchent ;
• les administrations publiques (dont l'État) financent les politiques publiques.

Pour comprendre le financement, il faut d'abord repérer la situation de chaque agent : dépense-t-il plus qu'il ne met de côté pour investir, ou moins ? C'est ce que mesurent le besoin et la capacité de financement, étudiés dans la section suivante.

La notion repose donc sur deux grandeurs que tu dois savoir manier :

• l'épargne : la part du revenu que l'agent ne dépense pas en consommation ;
• l'investissement : la dépense qui prépare l'avenir, comme l'achat d'un logement pour un ménage, d'une machine pour une entreprise ou la construction d'un équipement public pour l'État.

On compare les deux :

$\text{Solde de financement} = \text{Épargne} - \text{Investissement}$

Si le solde est négatif, l'agent a un besoin de financement. S'il est positif, il a une capacité de financement. S'il est nul, il s'autosuffit exactement.

Cette mise en relation est possible parce que les situations se compensent : l'épargne non utilisée par les uns peut servir à l'investissement des autres. Un agent peut aussi changer de camp d'une année à l'autre : une entreprise qui a beaucoup investi un an peut dégager une capacité l'année suivante.

Un agent qui a un besoin de financement dispose de plusieurs solutions. Le document pédagogique d'Éduscol cite trois grandes modalités : l'autofinancement, l'emprunt bancaire et l'emprunt obligataire ¹. On les range en deux familles.

L'autofinancement. Une entreprise qui utilise ses bénéfices mis en réserve pour acheter une machine ne doit rien à personne. L'avantage est l'indépendance : pas d'intérêts à payer, pas de créancier à rassurer. La limite est évidente : on ne peut investir que ce que l'on a déjà mis de côté. Pour un projet qui dépasse ses réserves, l'agent doit se tourner vers l'extérieur.

L'emprunt bancaire. L'agent demande un crédit à une banque. Il s'engage à rembourser la somme empruntée et à verser des intérêts. La banque joue le rôle d'intermédiaire : elle se place entre ceux qui lui confient leur argent et celui qui emprunte. On parle de financement intermédié, ou indirect ⁶.

L'emprunt obligataire et l'émission de titres. L'agent s'adresse directement à des prêteurs ou à des investisseurs en leur vendant des titres sur un marché de capitaux. C'est le financement direct ⁶. Les titres sont de deux sortes, présentés plus loin : les actions et les obligations.

La différence tient au rôle de l'intermédiaire. Dans le cas direct, le prêteur final et l'emprunteur final se retrouvent face à face sur le marché, le titre matérialisant la dette ou la propriété. Dans le cas intermédié, la banque s'interpose : le déposant place son argent chez elle, l'emprunteur emprunte à elle, et ils ne se connaissent pas.

Cette distinction a des conséquences concrètes :

• celui qui achète une action devient en quelque sorte copropriétaire d'une petite partie de l'entreprise ; l'entreprise n'a pas de dette à rembourser à ce titre, mais elle partage la propriété ;
• celui qui achète une obligation prête de l'argent à l'entreprise : il détient une créance, c'est-à-dire un droit à être payé, et l'entreprise est son débitrice.

L'émission d'obligations s'appelle l'emprunt obligataire ¹.

Le prix de l'argent. Pour intégrer les banques dans la logique des marchés de capitaux, des économistes classiques et néoclassiques ont proposé une représentation simplifiée : le marché des fonds prêtables. D'un côté, la demande regroupe les emprunteurs, qu'ils émettent des obligations ou sollicitent un crédit. De l'autre, l'offre vient des agents qui ont une capacité de financement. Le taux d'intérêt, commun aux crédits et aux obligations, joue le rôle de prix. Précision utile : un tel marché unique n'existe pas dans la réalité ⁶.

Tu retrouves la logique d'un marché concurrentiel vu en début d'année : une demande de fonds (les agents à besoin), une offre de fonds (les agents à capacité) et un prix d'équilibre (le taux d'intérêt). Si les demandeurs de fonds deviennent plus nombreux, le prix du capital, donc le taux, a tendance à monter.

Si tous les agents avaient une capacité de financement, personne n'emprunterait ; s'ils avaient tous un besoin, personne ne prêterait. Le système fonctionne parce que les situations sont différentes selon les familles d'agents.

Cela ne veut pas dire que chaque ménage épargne plus qu'il n'investit : un jeune couple qui achète son logement est en besoin. Mais, globalement, l'épargne des ménages dépasse leurs dépenses d'investissement. Cet excédent est justement ce qui alimente le financement des autres agents, par les dépôts bancaires ou l'achat de titres.

Les sociétés non financières investissent pour produire. Elles peuvent s'autofinancer, emprunter auprès des banques ou émettre des titres. Plus leur projet est grand par rapport à leurs réserves, plus elles ont recours au financement externe.

Les sociétés financières ne sont pas l'origine de l'épargne : elles la collectent et la redistribuent. Leur fonction est de faire le lien entre les agents à capacité et ceux à besoin.

L'État dispose lui aussi de ressources. Selon Éduscol, environ 95 % des siennes sont des recettes fiscales ¹. Mais lorsque ses dépenses dépassent ses recettes, l'État devient un agent en besoin de financement : il vient alors emprunter sur les marchés, ce qui peut provoquer des tensions sur les taux d'intérêt ¹.

Le financement international. Un pays n'est pas obligé de se financer uniquement avec l'épargne de ses propres habitants. Les pays recourent aussi aux capitaux d'agents économiques non résidents, c'est-à-dire établis à l'étranger ¹. L'épargne mondiale peut ainsi financer un investissement local.

Le financement des agents ne se pose pas de la même façon en période de crise. Éduscol propose d'ailleurs un parcours complémentaire consacré au financement de l'économie en période de crise, qui s'inscrit dans l'étude de la manière dont les agents économiques se financent ². Tu n'as pas à connaître ces parcours en détail, mais ils illustrent le raisonnement.

Le lien avec le financement est direct. Si l'État dépense plus ou encaisse moins, son solde se dégrade : son besoin de financement augmente. Il doit emprunter davantage, ce qui le rend plus demandeur de fonds sur les marchés. D'après Éduscol, l'État est un agent en besoin de financement dont les emprunts peuvent contribuer à des tensions sur les taux d'intérêt ¹. Les économistes rappellent par ailleurs que la situation de financement créée par une relance budgétaire peut entraîner des effets indésirables, ce qui oblige à regarder les deux faces de la politique menée ⁶.

Tu retiens donc un raisonnement en chaîne :

1. une crise réduit l'activité ;
2. l'État soutient la demande (dépenses en hausse ou recettes en baisse) ;
3. son besoin de financement s'accroît ;
4. il emprunte plus, ce qui peut peser sur les taux d'intérêt ;
5. si les taux montent, emprunter coûte plus cher à tous les autres agents.