Politique monétaire : exercices corrigés de Première STMG

a) La baisse du taux directeur est la gestion classique du taux que la banque centrale impose aux banques commerciales : c'est le conventionnel ⁵.

b) L'achat en masse de titres de dette publique s'appelle assouplissement quantitatif : non conventionnel ⁵.

c) Guider les anticipations par une communication claire sur la politique à venir, c'est la forward guidance : non conventionnel ⁵.

d) La baisse d'un impôt est décidée par l'État. C'est un outil de politique budgétaire, donc hors politique monétaire ⁴.

e) Relever le taux directeur est aussi une gestion du taux directeur, donc conventionnel : l'outil est le même, seul le sens change ⁵.

f) Le rachat de titres dits « pourris » est l'assouplissement qualitatif : non conventionnel ⁵.

Intérêts à 5 % : $200\,000 \times 0{,}05 = 10\,000$ €.

Intérêts à 4 % : $200\,000 \times 0{,}04 = 8\,000$ €.

Économie annuelle : $10\,000 - 8\,000 = 2\,000$ €.

Un crédit moins coûteux rend plus de projets rentables : l'entreprise peut décider d'emprunter pour investir, ce qui soutient l'activité. C'est le sens du mécanisme décrit pour les taux directeurs : quand les banques se financent moins cher, elles ont plus de chances de prêter davantage ⁵.

Taux à 1 000 € : $\dfrac{30}{1\,000} \times 100 = 3$ %.

Taux à 1 200 € : $\dfrac{30}{1\,200} \times 100 = 2{,}5$ %.

Le prix a augmenté et le taux a baissé : les deux varient en sens inverse. C'est la relation indiquée pour les achats de la banque centrale : la demande plus forte fait monter le prix, donc baisser les taux, qui sont inverses au prix de l'obligation ⁵.

Pour l'État, emprunter devient moins coûteux : la banque centrale rend l'endettement public moins cher ⁵.

Montant total : $25 \times 18 = 450$ milliards d'euros.

Acheter en masse des titres de dette publique sur les marchés financiers s'appelle le quantitative easing, ou assouplissement quantitatif ⁵.

Quand le taux directeur est tombé à 0 % et bloqué, la banque centrale ne peut plus baisser son outil le plus élémentaire : elle doit recourir à des outils plus élaborés et plus interventionnistes ⁵. Les achats de titres en font partie.

Le taux d'intérêt atteint 0 % et reste bloqué à ce niveau : c'est le taux plancher zéro ⁵.

Son instrument le plus simple lui échappe : elle ne peut plus baisser ses taux pour agir sur l'économie ⁵.

Premier outil : l'assouplissement quantitatif. Elle achète massivement de la dette publique sur les marchés, ce qui fait monter le prix des titres et baisser les taux d'intérêt ⁵.

Second outil : la forward guidance. Elle explique clairement à l'avance ce qu'elle compte faire, afin d'orienter les anticipations des agents et de donner plus de poids à sa politique ⁵. Elle peut aussi recourir à l'assouplissement qualitatif, c'est-à-dire racheter des titres dits « pourris » ⁵.

Idée 1 : l'endettement. Selon certains critiques, ces mesures sont si souples et si vastes que les États seraient tentés de tolérer des déficits et de s'endetter davantage, ce qui fragiliserait les finances publiques ⁵.

Idée 2 : le calibrage. Patrick Artus a souligné que ces politiques sont parfois mal calibrées. Dans le programme de QE de la BCE, les obligations publiques ont surtout été cédées par des investisseurs hors zone euro, qui ont ensuite placé les liquidités en euros dans des actions de l'autre côté de l'Atlantique ⁵. L'effet attendu sur l'économie de la zone est alors affaibli.

Idée 3 : la crédibilité. Pour réussir, une politique monétaire doit pouvoir compter sur la crédibilité de l'institution qui la conduit ⁴. Sans confiance dans la banque centrale, ses annonces influencent peu les anticipations.

Conclusion. La politique monétaire non conventionnelle peut aider quand les outils habituels sont bloqués, mais elle comporte des risques : elle n'est pas sans contrepartie.