Crises financières et régulation du système financier : cours de Terminale SES

Une banque qui ferme, une Bourse qui s'effondre, des entreprises qui licencient : une crise financière ne reste presque jamais dans les salles de marché. Elle touche l'épargne, le crédit, l'emploi et les finances publiques. Le programme de Terminale t'invite à te demander comment l'expliquer et comment réguler le système financier ².

Ce chapitre vient après ceux sur la croissance, le commerce international et le chômage. Tu y réinvestis des idées déjà vues : le PIB, le chômage, la politique économique. Il prépare aussi la question suivante du programme, celle des politiques économiques dans le cadre européen ¹.

Le raisonnement suit trois temps :

• repérer ce qu'est une crise financière et ses conséquences ;
• expliquer comment la crise de 2007-2008 s'est déclenchée et propagée ;
• comprendre les outils de régulation et les débats qu'ils suscitent.

Cette liste est précieuse : tu peux t'en servir comme grille de lecture pour tout épisode de crise. Elle vaut pour les années 1930 comme pour 2008 ². Le raisonnement est le même : le choc commence dans la finance, puis il passe dans l'économie réelle (production, emploi), parce que les banques financent l'activité.

Avant la crise, ces prêts à haut risque avaient connu une très forte expansion pendant cinq années ⁵. Plus on prête à des ménages fragiles, plus la probabilité qu'une part des crédits ne soit pas remboursée augmente. Tant que tout va bien, ce risque reste invisible.

Tout démarre quand la banque centrale américaine relève ses taux directeurs, de mi-2004 à mi-2006, alors que l'inflation progresse sous l'effet du troisième choc pétrolier ⁵. Beaucoup de ces crédits étaient à taux variable : quand les taux montent, la mensualité grimpe, et rembourser coûte plus cher ⁵.

Les sources indiquent un taux de défaut de 15 % en 2007 pour ces crédits accordés à des ménages fragiles ⁵. Autrement dit, environ trois crédits sur vingt n'étaient plus remboursés normalement.

Pour comprendre la propagation, il faut regarder les innovations financières, la perte de confiance entre banques et le rôle des intermédiaires de contrôle.

Deux familles de produits sont au cœur de la crise : ceux liés aux crédits immobiliers et ceux qui servent à s'assurer contre le risque de défaut, les credit default swaps ⁴. Ces innovations ont débouché sur un marché très peu ou pas régulé, surnommé « shadow market » ⁴. Les sources avancent pour ce marché une taille de l'ordre de 680 000 milliards de dollars, chiffre que le texte signale lui-même comme à confirmer : retiens plutôt l'idée d'un marché immense et peu surveillé ⁴.

La défiance s'étend alors sur le marché interbancaire, celui où les banques se prêtent entre elles. Chaque banque craint que sa voisine détienne des « titres toxiques » adossés aux prêts subprimes, et refuse donc de lui prêter ⁵. Or ce marché permet le refinancement des banques : quand il se grippe, nombre d'entre elles se retrouvent en difficulté à travers le monde ⁵.

D'autres acteurs sont mis en cause. D'une part, la crise met en lumière de graves dysfonctionnements des agences de notation, qui évaluent la qualité des titres ⁵. D'autre part, elle montre que le contrôle exercé en interne par les institutions financières, comme celui de leurs autorités de tutelle, reposait sur des bases fragiles ⁵. Elle installe aussi une méfiance envers les créances titrisées et remet en cause l'intégrité des opérateurs des marchés financiers ⁵.

À l'été 2007, la crise de confiance provoque une première chute des marchés boursiers ⁵. Le trouble se localise ensuite dans le marché interbancaire, dont les relations se bloquent progressivement ⁵. Les banques ne se prêtent plus entre elles, par crainte que l'emprunteur ne puisse plus rembourser s'il fait faillite ⁵.

À l'été 2008, on redoute que le système bancaire manque durablement de capital sur l'ensemble de la planète, ce qui déclenche une crise de solvabilité ⁵. À partir du 6 octobre, la Bourse s'effondre, et la chute est d'autant plus violente qu'elle arrive après douze mois de baisse continue des cours ⁵. En France, le CAC 40 abandonne 22 % de sa valeur en seulement une semaine, entre le 6 et le 10 octobre ⁵.

Quand le marché interbancaire est bloqué, les banques n'ont plus de source de financement. Les banques centrales jouent alors le rôle de pompier : elles fournissent des liquidités.

Les États interviennent aussi. La menace de faillite du système bancaire, qui finance l'économie, les pousse à agir ⁴. Ils doivent sauver de nombreuses banques ⁴. Ce sauvetage a un coût : il provoque une crise de la dette publique, d'abord en Islande puis en Irlande, et les finances publiques sont lourdement sollicitées ⁴. Après le recul du PIB mondial en 2009, le déficit public se creuse dans de nombreux pays ⁴.

Après la crise, un courant s'impose pour mieux encadrer les banques et la finance ⁴. Réguler, c'est fixer des règles et des contrôles pour que les acteurs financiers ne fassent pas peser sur le reste de l'économie des risques excessifs. Tu peux classer les outils évoqués dans le dossier selon l'objectif qu'ils poursuivent.

Ces interventions publiques ont été lues comme un retour en force de l'État dans la finance, alors que son rôle avait reculé pendant environ trois décennies ⁴. Deux lectures s'opposent.

Pour la première lecture, certaines interprétations saluent la fin du libéralisme, voire la faillite du capitalisme. D'autres voient un retour vers le keynésianisme, c'est-à-dire vers une action plus active de l'État ⁴.

Les partisans du libéralisme économique admettent que l'État doit jouer le rôle de dernier recours quand le système vacille, mais ils contestent cette lecture ⁴. Selon eux, ce n'est pas trop de liberté laissée aux marchés qui a causé la crise : ce sont des déséquilibres introduits par la puissance publique elle-même ⁴. Ils pointent d'abord la politique de crédit facile menée par Alan Greenspan, alors président de la Fed, entre 2002 et 2006, qui aurait gonflé la bulle d'endettement. Ils pointent ensuite la contrainte imposée par l'État américain aux banques de prêter aux ménages les plus modestes, qui aurait conduit à distribuer les crédits subprimes ⁴.

Un autre débat porte sur les responsabilités. Un grand quotidien britannique cite, parmi les responsables ayant favorisé les conditions de la crise, des responsables politiques ainsi que des dirigeants de grandes banques et d'une compagnie d'assurance ⁵. Retiens que les responsabilités sont partagées entre acteurs publics et privés.